超级财团“救急”王健林，出让48座万达广场能否解近渴？

为了助力万达“上岸”，王健林再次“断臂(duànbì)求生”。 5月26日消息，大连万达商管旗下48家公司的股权，将被太盟牵头的“财团”收购，接盘方还包括高和丰(héfēng)德、腾讯控股、阳光人寿保险(rénshòubǎoxiǎn)等，将通过收购持有目标(mùbiāo)公司100%股权。 这将是近两年以来，王健林出售万达广场动作最大的一次。据不(bù)完全统计，2023年至(zhì)2024年间，王健林陆续出售了超30座(zuò)万达广场，2025年以来也有7座万达广场被出售。 引入太盟等(děng)战投(zhàntóu)、出让轻资产平台(píngtái)股权后，万达为何仍停不下“卖资产”的(de)步伐？有市场分析指出，虽然万达引入了战投进行重组，但实际进展没有想象中快，新平台的注资进展也不明确，从资产负债表看，万达商管的债务压力依然不容忽视。 万达又(yòu)一笔大交易诞生了。 国家市场监管总局信息(xìnxī)显示，太盟珠海、高和丰德、腾讯控股、京东(jīngdōng)潘达与阳光人寿，将直接或通过其各自关联方，共同设立合营企业，收购大连(dàlián)万达商管48家目标公司的100%股权。 交易前，大连万达直接或间接持有目标公司100%股权。本次交易后，太盟(tàiméng)珠海、高和丰德、腾讯控股(kònggǔ)、京东潘达(pāndá)与阳光人寿将共同控制合营企业，合营企业将持有目标公司100%股权。 本次被收购的48家目标公司，分别位于(wèiyú)北京、上海、广州、成都、杭州、南京、武汉等一二线城市，以及榆林、乐山(lèshān)、泉州、上饶等三四线城市，包括共计39个城市的48座万达广场(guǎngchǎng)。 近(jìn)两年以来，万达为了缓解资金压力，一直在出售旗下的重资产(zīchǎn)项目，此前已(yǐ)出售万达广场近40座。此次再打包出让48座万达广场，一举超过了之前“零售”的资产总和。有市场消息称，该(gāi)交易总规模或达500亿元，对此万达方面暂无回应。 目前，国家市场监管(shìchǎngjiānguǎn)总局信息显示，该笔股权收购交易(jiāoyì)已被无条件批准。 细看本次交易的收购方，太盟(tàiméng)珠海成立(chénglì)于2020年4月20日，主要从事投资业务，最终控制人为PAG Capital Limited。太盟投资集团是万达的“老朋友”，2024年时曾牵头中东(zhōngdōng)资本，向大连新达盟商投资约600亿元(yìyuán)，以(yǐ)助力万达渡过对赌危机。 高(gāo)和丰德成立于2019年，背后的高和资本集团，主要在中国境内商业不动产和消费类基础设施领域，从事私募股权基金及私募不动产基金投资并购、资产(zīchǎn)证券化、产业(chǎnyè)创新投资等业务。 京东潘达(pāndá)成立于2025年，主要从事投资(tóuzī)控股业务，最终控制人为京东集团。加上京东，本次参与收购的(de)腾讯控股、阳光人寿保险，皆是与万达有过交易历史的“老朋友圈”成员。 比如，2018年(nián)腾讯、京东等曾与大连万达集团签署投资协议，其中腾讯控股投资100亿元(yìyuán)，持股比例(bǐlì)为4.12%；京东投资50亿元，持股比例为2.06%。阳光人寿保险则在万达本轮资产“出售潮”中频频出手，此前(cǐqián)已经入手了至少6家万达广场。 业内(yènèi)认为，如果上述交易能顺利进行，将(jiāng)对缓解万达的流动性有一定帮助。 据一位(yīwèi)万达广场的(de)管理者表示，万达广场的买家有不少险资(xiǎnzī)机构，万达通过剥离成熟物业，能快速补充现金流，但核心资产流失可能会(huì)影响长期收益能力。万达过去依赖“自持物业+租金”的重资产运营，虽能沉淀优质资产，但也会抬高杠杆，轻资产转型是必然选择。 “当前，电商冲击及消费(xiāofèi)习惯改变，导致商业综合体空置率(kōngzhìlǜ)上升，租金回报率下滑，传统零售、餐饮业态收益缩水(suōshuǐ)，行业整体进入调整期，也会促使万达进行一定转型。”该人士表示。 值得注意的(de)是，今年以来，除了大手笔出售万达(wàndá)广场，万达还出让了酒店管理公司的股权。 4月17日，同程(tóngchéng)旅行发布公告称，已与万达酒店发展就收购“万达酒店管理(guǎnlǐ)公司”100%股权达成协议，交易对价约为(wèi)24.9亿元，万达酒店管理公司为万达酒店发展旗下的轻资产板块。 对此万达(wàndá)回应称，交易带来的资金有助于万达集团去杠杆、减负债，优化资产负债结构。近年来，万达通过出售万达广场资产、推进珠海商管(shāngguǎn)重组等措施，改善(gǎishàn)资产负债结构。 为了(le)让万达回到安全区间，王健林已经让出了很多。 2024年，为(wèi)解决上市受阻的对赌危机，太盟投资(tóuzī)集团、中信资本、阿布扎比投资局等签署(qiānshǔ)投资协议，后者联合向“大连新达盟”投资约600亿元。当年9月2日，大连新达盟发生工商信息变更，公司注册资本(zhùcèzīběn)由162.10亿元增至405.17亿元。 而万达为此付出的代价是，万达商管(shāngguǎn)对珠海万达商管的持股比例，从70.15%降至40%。与此同时(yǔcǐtóngshí)，新股东通过董事会席位参与决策，太盟投资集团、中信资本等均派驻(pàizhù)了代表。 前述万达广场管理(guǎnlǐ)者表示，万达引入新战投后，尽管持股比例下降，但仍主导(zhǔdǎo)日常运营，新股东侧重(cèzhòng)财务与战略监督。同时，中东资本偏好长期稳健收益，这促使万达调整扩张策略，进一步聚焦轻资产管理，推动旗下商业广场的运营权整合，减少重资产投入。 万达这两年(liǎngnián)的动作也(yě)显示出，这家公司正加速脱手重资产“包袱”，转向轻资产管理赛道。 不过，万达要想(xiǎng)解开当前的债务局面，或许并非出售几个万达广场(guǎngchǎng)那么简单。 在万达谋求(móuqiú)上市的(de)(de)这几年间，曾有数(yǒushù)轮战投进入公司的不同(bùtóng)主体。比如，2018年腾讯、苏宁、京东、融创等这批340亿规模的投资方，属于大连万达商管的战略投资者；2021年太盟投资、腾讯、郑裕彤家族等380亿规模的投资方，面向的是子公司珠海万达商管。 因(yīn)珠海万达商管未如期上市，为解决战投资金的到期赎回问题，于是(yúshì)出现了2024年太盟联合中东资本投资万达一事，此番双方未设立对赌条款，也没有明确约定(yuēdìng)上市时间。不过，这笔高达600亿元的重组投资，资金实际(shíjì)注入情况如何一直未明确。 克而瑞(kèérruì)地产还表示，太盟投资入局主要解决是2021年的对赌危机，而大连万达(wàndá)商管(shāngguǎn)2018年与腾讯、苏宁、京东、融创是否也签有对赌协议、是否需向投资者支付回购款？由于涉及大连万达商管的股东，在债券年报中难以查到(dào)后续进展。 去年，融创曾向中国国际经济贸易仲裁委员会提起(tíqǐ)仲裁，要求万达(wàndá)集团和万达商管支付股份回购(huígòu)款，而万达内部人士则称，融创并无要求万达回购股份的相关合同依据。苏宁、永辉也先后向万达提起仲裁，要求其支付股权转让款(zhuǎnràngkuǎn)共约86.79亿。 受包括上述仲裁在内的(de)纠纷影响，万达频繁出现股权被冻结的消息。 近期，大连万达集团股份有限公司新增多项股权冻结信息，该(gāi)公司所(suǒ)持弘毅贰(èr)零壹伍（深圳）股权投资基金中心（有限合伙）5亿(yì)股权、所持北京万达文化产业集团有限公司80亿股权、大连万达商业管理集团股份有限公司19.79亿股权等均被冻结。 克而瑞表示，近年来万达不断抛售资产，但从财报中看(kàn)，实际增量资金不多。2024年上半年(shàngbànnián)，万达处置子公司及其他营业单位收到的(de)现金净额为32.6亿元，处置固定资产、无形资产(wúxíngzīchǎn)和(hé)其他长期资产收回的现金净额为0.75亿。“一种可能是，处置的资产，资金还(hái)未到账，仍停留在其他应收账款；另一种可能是，资产出售是抵债，并不产生现金流。” 截至2024年三季末，万达(wàndá)商管账面货币资金约151.15亿元，公司短期(duǎnqī)借款约38.89亿元，一年内到期的(de)非流动负债约400.84亿元。前(qián)三季度，经营(jīngyíng)活动产生的现金流量净额为164.46亿元，投资活动产生的现金流量净额为-139.03亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-11.6亿元。 (本文来自第一财经(cáijīng))